高盛大幅下调2026黄金目标价！警告Fed若升息恐引金价回落至4440美元

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高盛 (GS-US) 于周四（18 日）发布最新报告，将 2026 年底黄金目标价从每金衡盎司 5,400 美元大幅下修至 4,900 美元，并将近期黄金策略定调为「战术谨慎」。报告同时警告，若联准会（Fed）年内真的启动升息，金价可能进一步探底至 4,440 美元。

高盛大宗商品研究团队在报告中指出，此次目标价下修主要源于两项关键变化。

首先，利率路径变化直接压制黄金 ETF 需求。高盛经济学家本月初已将联准会最后两次降息时点推迟至 2027 年 6 月与 12 月，较先前预期的 2026 年 12 月与 2027 年 3 月明显延后。

这代表 2026 年全年将不再有降息落地，由于部分黄金 ETF 持有人的配置决策与联邦基金利率走势密切相关，降息窗口延后直接压抑了这部分需求预期。

其二，新任联准会主席华许（Kevin Warsh）上任后首次主持的 FOMC 会议，释出的鹰派讯号超出市场预期。

高盛认为，此举大幅缓解了市场对联准会独立性的疑虑，使黄金作为宏观政策避险工具的吸引力难以如先前预期般回升。高盛原先预估这类避险需求将逐步回升至 2026 年初水准，如今则改为预期大致持平。

报告也提到，基于联准会前主席鲍尔仍留任 FOMC 委员，加上若民主党在中期选举拿下参议院（预测市场显示机率接近五成），未来任何新任 FOMC 成员提名都须经民主党主导的参议院同意，在一定程度上抑制了市场对联准会独立性出现更极端担忧的可能性。

高盛在报告中也针对下行风险做了具体压力测试。尽管此前市场累积的过度仓位与买权需求已大致消化，但华许的鹰派首秀仍可能促使宏观避险需求进一步退场。

高盛美国经济学家目前的基准情境并未纳入升息可能，但报告特别点出，若联准会今年秋季真的启动两次升息，尤其若市场认为升息幅度超出经济数据所能支撑的范围时，黄金的避险需求消退恐将更为持久。

在此情境下，再叠加利率敏感型 ETF 投资人的卖压，高盛估算金价年底可能跌至 4,440 美元 / 盎司, 较基准预测的 4,900 美元低约 9%。

不过由于各国央行持续购金可提供一定缓冲，该水准仍略高于目前约 4,132 美元的价位。

虽然短期策略转趋谨慎，基于全球央行持续分散配置黄金储备的趋势，高盛对黄金中长期走势的结构性看法并未改变。

根据高盛最新测算，2026 年 4 月全球央行购金量（未经季节调整）约 59 公吨，其中中国约 24 公吨。

以三个月（季节调整后）及十二个月移动平均计算，目前购金节奏约每月 50 公吨，虽较 2024 年每月 67 公吨的高峰有所放缓，但仍远高于 2022 年俄罗斯央行资产遭冻结前每月 17 公吨的水准。

世界黄金协会最新调查也印证此趋势：今年 2 月至 5 月接受访查的 76 家央行中，有高达 45% 预期未来 12 个月内将增加本国黄金储备，创下历史新高纪录。此外，另有约 90% 央行预期全球黄金储备整体将上升，其余则预期大致持平。

基于此，高盛假设 2026 年全球央行购金维持每月 50 公吨，2027 年降至每月 40 公吨，此一因素将为 2026 年底金价预测贡献约 9 个百分点的涨幅。

展望中期，高盛认为，黄金价格有较高机率会比现在的预测还要更高。

报告指出，黄金在私人投资组合中的配置比重目前仍偏低，具备相当大的提升空间。

同时，伊朗局势演变，以及格陵兰、委内瑞拉等地的地缘政治争端，都可能加速私人部门加码配置黄金的速度，甚至可能透过影响外界对西方财政可持续性的观感，进一步强化此趋势。

在较乐观的情境下，若宏观避险需求（即黄金买权需求）反弹回升至 2026 年初水准，高盛认为年底金价有望大幅突破 6,000 美元 / 盎司。

此外，目前投机性持仓相对历史均值仍偏低，黄金 ETF 持仓量亦低于联邦基金利率隐含的合理水准，若这两项指标回归常态，将为中期金价额外贡献约 4 个百分点的涨幅空间。

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