《贵金属》美元指数上涨 COMEX黄金下跌1.3%

加入为 Google 偏好来源

将 Yahoo 设为首选来源，在 Google 上查看更多我们的精彩报导

MoneyDJ新闻 2026-09-24 06:16:47 黄文章 发布

纽约商品期货交易所（COMEX）12月黄金期货9月23日收盘下跌58美元或1.3%至每盎司4,318.4美元，美元指数上涨0.6%并创下两个月来新高，12月白银期货下跌4%至每盎司64.92美元。纽约商业交易所（NYMEX）10月铂金期货下跌4.4%至每盎司1,756.7美元，12月钯金期货下跌3.5%至每盎司1,274.5美元。

赞纳金属公司（Zaner Metals）副总裁兼资深金属策略师彼得·格兰特（Peter Grant）表示，美元走强正对金价构成压力。他表示：「联准会会议后官员的谈话整体而言相当鹰派。因此，市场正在反映今年年底前至少再升息一次的预期，而这正对金价造成压力。」

全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金（SPDR Gold Shares, GLD）23日黄金持有量增加0.57公吨至1,055.98公吨。最大的白银ETF安硕白银指数基金（iShares Silver Trust, SLV），白银持有量减少53.38公吨至15,375.88公吨。

富达投资（Fidelity Investments）全球宏观研究主管尤里安·提默（Jurrien Timmer）认为，黄金公允价值已达到每盎司5,000美元，主要受到黄金市场交易逻辑从「利率交易」转向「流动性交易」的推动。

提默在报告中表示：「黄金上周走高，因为全球流动性状况开始改善。根据我以全球M2货币供应量与黄金价格之间关系建立的『黄金与流动性』回归模型，黄金价值约为5,000美元。」他表示，黄金市场在2022年出现转变，从由实质利率主导的市场环境，转向由流动性主导的市场环境。

过去黄金通常被视为实质利率、美元与通膨预期的函数，当实质利率下降、持有无息资产的机会成本降低时，黄金往往受惠；反之，当联准会升息、债券殖利率上升时，黄金通常承受压力。然而近年这种传统关系正在弱化，黄金的核心驱动因素逐渐从「利率」转向「全球流动性」。

提默以全球M2货币供应量与黄金价格建立模型，认为当全球流动性开始恢复时，黄金便具有更高的合理估值。这个观点的重要性在于，M2代表金融体系中可供经济活动与资产配置使用的广义货币。当全球主要央行停止紧缩、金融条件改善，或者政府扩大财政支出、增加市场流动性时，资金往往会寻找能够对抗货币购买力下降的资产。

更值得注意的是，美国财政政策与货币政策之间的关系正在成为黄金市场新的定价因素。提默认为，美国财政部增加长天期债券买回、同时提高国库券发行量的做法，可能压低长期殖利率，并对美元形成压力。如果未来美国政府需要更大规模的债券买回，以维持长天期债券殖利率稳定，而联准会又被迫配合，市场就可能开始担心货币政策受到财政需求牵制。

当政府债务规模庞大、利息支出快速增加时，升息虽然有助于抑制通膨，却同时会提高政府融资成本。如果政府无法承受高利率，货币政策的紧缩空间就可能受到限制。市场真正担心的并不一定是联准会立即大幅增加货币供给，而是投资人开始相信，未来政策可能更倾向维持较低的融资成本。这种预期本身，就可能降低美元资产的吸引力，并提高黄金的配置价值。

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示，尽管美国10年期实质殖利率升至20年高点，以黄金为标的的ETF持仓量仍持续增加，显示市场对财政问题的担忧正在改变殖利率与金价之间的关系。

更值得注意的是，ETF投资人本身也开始出现不同于过去的行为。过去只要实质殖利率快速上升，黄金ETF通常容易出现资金流出，但如今实质殖利率处于20年高位，黄金ETF持仓却已回升至7个月高点。这表示部分投资人对黄金的需求，已经不再主要取决于持有黄金的利息机会成本，而是来自其他考量。

其中最重要的因素，就是市场对政府财政状况的担忧。高殖利率表面上代表债券提供更高报酬，但如果殖利率上升的原因不是经济成长强劲，而是投资人要求更高的风险溢价，那么其意义就完全不同。

这也是黄金与实质殖利率脱钩的重要原因。当高殖利率代表的是强劲经济与稳定财政时，黄金确实容易受到压力；但如果高殖利率反映的是政府大量举债与财政永续性疑虑，黄金反而可能因其「体系外资产」的特性而受到青睐。

纽约商品期货交易所（COMEX）12月期铜9月23日收盘下跌1.6%至每磅6.7845美元。

＊编者按：本文仅供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力，自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。