金价重启上涨趋势 白银面临印度需求降温考验

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MoneyDJ新闻 2026-08-12 09:50:22 黄文章 发布

金拓新闻报导，贺利氏（Heraeus）报告表示，贵金属市场正在重新形成有利于多头的环境。这波行情的核心并非单一因素，而是美国货币政策预期转向、油价回落、实质利率下降，以及全球央行持续增加黄金储备等多重因素共同作用的结果。不过，白银虽然具备能源转型与AI等产业需求的长期支撑，却也受到印度进口管制导致实体需求急剧萎缩的压力。

贺利氏报告指出，黄金上周突破盘整区间，与美伊可能达成协议、重新开放荷姆兹海峡的预期有关。若荷姆兹海峡恢复正常运输，全球能源供应紧张程度下降，油价便可能进一步回落，而能源价格下降又将降低未来通膨压力。这使市场重新评估联准会维持紧缩政策的必要性，进而推升降息或至少停止升息的预期。

更值得注意的是，全球央行购金活动正在重新加速。6月全球央行公布的黄金储备净增加51吨，高于5月的41吨，更接近过去12个月平均27吨的两倍。其中，波兰与中国分别增加19吨及15吨，乌兹别克增加9吨，哈萨克与新加坡则各增加7吨。这说明黄金的需求结构正在发生重要变化：除了ETF、投机资金与避险需求之外，官方部门正在成为黄金市场的重要长期买方。

尤其，中国人民银行持续增加黄金储备，反映其降低外汇储备对美元资产依赖的长期策略。从全球地缘政治环境来看，各国央行近年更加重视储备资产的多元化，黄金因为不具有任何单一国家的信用风险，因而重新成为重要的战略性储备资产。报告指出，即使俄罗斯与土耳其6月分别出售9吨及2吨黄金，上半年全球央行净买进仍达102吨，显示官方需求的整体趋势并未遭到破坏。

因此，黄金目前存在两层支撑。第一层是短期的货币政策因素，包括实质利率、美元与联准会政策预期；第二层则是更具持续性的结构性需求，包括央行去美元化、地缘政治风险与主权资产配置多元化。前者决定价格上涨速度，后者则决定黄金在大幅修正后是否仍具有重新上攻的能力。

相较之下，白银的情况更为复杂。印度白银进口在7月暴跌至104万盎司，较2025年同期的1,380万盎司下降超过92%，几乎可称为崩跌。这主要与印度5月实施的新进口措施有关。印度提高白银进口关税，并要求进口商事先取得政府批准，目的在于降低贵金属进口、节省外汇并减轻卢比压力。

然而，印度本身高度依赖进口白银，超过80%的需求必须透过海外市场满足。2025年印度进口白银达2.10亿盎司，相当于全球白银需求近19%，因此印度进口量大幅下降，不只是印度国内市场的问题，也会直接削弱全球白银实体需求。

从更长期角度看，白银仍具备黄金没有的产业需求优势。太阳能发电、电动化、AI资料中心、先进电子产品与电网建设都需要白银，而白银矿山供应成长相对有限。这使白银市场存在结构性供应不足的可能。换言之，白银短期受到印度需求下降压制，但长期供需基本面仍偏多。

因此，未来黄金能否进一步突破前高，关键仍在于美国通膨、实质利率、美元走势以及央行购金速度。若油价因荷姆兹海峡恢复而进一步下降，通膨压力降低，联准会政策转向宽松，黄金将获得更强的货币政策顺风。至于白银，若印度进口限制逐步松绑，加上AI、电网与新能源需求持续增长，其价格弹性甚至可能高于黄金。

＊编者按：本文仅供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力，自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。